宏观：在“疫情”产生负面冲击的背景下，2020年中国宏观政策仍然有望“比较宽松”

可以预计的是，在未来“疫情”得到有效控制之后，全国经济亟待进入正常的运转状态。由于“疫情”的负面冲击，预计今年春季“复工”节奏会相对较慢，短期经济需求会相对较差。由于目前中国经济还处于下行周期，客观也需要相对宽松的宏观政策环境。基于此，我们预计2020年中国宏观政策环境仍然有望“比较宽松”。

在财政政策方面，财政政策策重点会从“减税降费”转移到“扩大支出”上面来。一方面，会提高赤字率，我们预计2020年中国赤字率会提高到3%左右；另一方面，会继续提高地方政府专项债的发债额度。

在货币政策方面，将会进一步降息降准，给居民消费和企业投融资以相对宽松的货币政策环境。同时，会加大对普惠金融的扶持力度，会增加货币政策对小微企业和民营企业的倾斜力度。

在行业政策方面，一些亟需政策扶持的行业，国家财政政策还会一如既往的给予财政补贴和减税降费等支持。

风险提示：“疫情”控制进展不及预期。

王健辉|东兴证券计算机首席分析师

S1480519050004，010-66554035，

wangjh_yjs@dxzq.net.cn

计算机：东兴计算机首提持续推荐“在线科技”，在线办公、在线医疗、在线教育等是科技发展必然趋势性“在线云经济”

科技创造需求，科技生产力改变社会形态的趋势未变，相比03年非典“隔离”诞生互联网巨头生机，20年新冠“隔离”可能诞生5G时代“在线科技”刚需“在线云经济”。①在线办公是云计算5G时代典型应用，远程办公促使视频会议市场需求凸显。至2017年，全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用远程办公方式；到2020年，我们预计约50%的科技公司，将会有约29％的员工采用远程办公，协同视频应用，达千亿市场空间。②在线医疗、远程医疗已成“新冠疫战”重要援军，2018年中国互联网医疗行业市场规模已达到491亿元， 2018年，我国远程医疗市场规模为130亿元，预计未来五年年均复合增长率约为27.63%，将是未来医疗信息化千亿市场重要主战场。③在线教育是教育科技发展刚需趋势，根据艾瑞咨询数据，2018年市场规模达2517.6亿元。我们保守按年10%复合增长率预测，2033年在线教育市场将达到万亿规模。与此同时，在线教育付费用户规模也持续走高，2018年达到1.3亿人，保守按照10%增速，预计2028年达到3.5亿人。我们持续推荐看好在线办公、在线医疗和在线教育等“在线科技”的“在线云经济”产业相关公司。

在线办公相关公司有：金山办公(245.000, 31.00, 14.49%)、致远互联(94.510, 0.00, 0.00%)、泛微网络(88.940, -0.04, -0.04%)、用友网络(38.100, 2.26, 6.31%)、苏州科达(15.540, -1.26, -7.50%)、齐心集团(17.800, 0.78, 4.58%)、真视通(15.070, 1.37, 10.00%)等；在线医疗领域有：卫宁健康(18.220, -0.16, -0.87%)、创业慧康(22.780, 0.24, 1.06%)、思创医惠(13.750, 0.34, 2.54%)、东华软件(14.590, 0.42, 2.96%)等；在线教育领域有：科大讯飞(38.860, -0.44, -1.12%)、全通教育(8.780, 0.80, 10.03%)、昂立教育(23.960, 1.09, 4.77%)等。

详见2020年2月3日报告《“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告》。

风险提示：5G通信网络建设普及进度不确定等。

刘慧影|东兴证券电子首席分析师

S1480519040002，010-66554130，

liuhy_yjs@dxzq.net.cn

电子：存储器需求持续提升，国产设备和材料充分受益

国际存储器企业陆续公布19Q4财报，存储器迎来边际改善。三星电子财报表示，第四季度存储器业务下滑的趋势已经有所改善，预计2020年NAND和DRAM将分别迎来20%和10%的同比增长；SK海力士财报显示，四季度NAND和DRAM出货量环比分别增长10%和8%，需求端显示出明显的反弹。

存储器产品需求的提升将为国内半导体设备与材料厂商带来机遇。目前半导体设备与材料的国产化率仍然较低。随着国内存储器厂商长江存储在2019年量产64层3D NAND，长江存储具备了与国际企业竞争的能力，降低成本也将成为国内存储器厂商需要关注的重点。采用国产设备与材料就是降低成本的关键，来自长江存储等企业的订单将让国内半导体设备与材料厂商充分受益。